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| 節(jié)能環(huán)保：一手抓輸電行業(yè) 一手抓新能源板塊 |
| 時(shí)間：2008/7/10 |
傳統(tǒng)的發(fā)電、輸電設(shè)備行業(yè)并不具有整體性機(jī)會(huì)，但如果遵循節(jié)能環(huán)保的思路，仍然能從其中的細(xì)分行業(yè)中挖掘到投資亮點(diǎn)。同時(shí)，當(dāng)前國(guó)際油價(jià)、煤價(jià)持續(xù)高企，也促使資金逐漸關(guān)注太陽能、風(fēng)能等可再生能源，新能源板塊中蘊(yùn)含了豐富的機(jī)會(huì)。分析人士指出，電力設(shè)備行業(yè)的投資機(jī)會(huì)依次為傳統(tǒng)能源發(fā)電設(shè)備最小、輸電行業(yè)次之、新能源板塊最大。
傳統(tǒng)電力設(shè)備行業(yè)的制造成本受上游原材料價(jià)格變化影響較大。據(jù)中投證券測(cè)算，電力設(shè)備行業(yè)成本構(gòu)成中，鋼材類原材料價(jià)格變化對(duì)發(fā)電設(shè)備的影響較大，占成本比率超過50%。發(fā)電設(shè)備的生產(chǎn)周期一般在半年左右，因此07年下半年至08年初的鋼材價(jià)格會(huì)影響到08年發(fā)電設(shè)備行業(yè)的毛利率。目前鋼鐵價(jià)格相比07年均價(jià)已有30%左右的漲幅，國(guó)內(nèi)電站機(jī)組的成本壓力相對(duì)較大。
另一方面，電力設(shè)備需求方電力裝機(jī)容量的增速已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡象。07年全國(guó)總裝機(jī)容量達(dá)到71329萬千瓦，同比增長(zhǎng)14.36%，增速已經(jīng)放緩。按照國(guó)家規(guī)劃，“十一五”期間共需新增裝機(jī)4.2億千瓦，那么未來幾年累計(jì)裝機(jī)容量的復(fù)合增長(zhǎng)率在10%左右。06—07年是新增裝機(jī)容量投產(chǎn)的高峰年，預(yù)計(jì)08年以后國(guó)內(nèi)裝機(jī)增速依然回落。
在成本上升和需求減少的雙重壓力下，發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量增速大幅回落。中信證券指出，2007年發(fā)電設(shè)備生產(chǎn)完成13180萬千瓦，同比增長(zhǎng)10.9%，增速較06年有了較大程度回落。2008年1—4月產(chǎn)量為3912萬千瓦，預(yù)計(jì)08—09年產(chǎn)量均在1.1—1.3億千瓦左右，電站設(shè)備產(chǎn)量顯現(xiàn)出周期性階段頂部特征。
但傳統(tǒng)發(fā)電設(shè)備行業(yè)中并非毫無機(jī)會(huì)，相對(duì)火電，水力發(fā)電“可再生”性更強(qiáng)，更能節(jié)約現(xiàn)有的煤、石油等不可再生資源。目前看，水電設(shè)備領(lǐng)域投資增速仍然較快，行業(yè)仍然景氣。08年一季度，電站鍋爐、汽輪發(fā)電機(jī)、水輪發(fā)電機(jī)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)分別為-4.0%、12.2%和45.1%，與火電相關(guān)的鍋爐、汽輪發(fā)電機(jī)類設(shè)備受火電投資放緩的影響，增速均有明顯下降，而水輪發(fā)電機(jī)等設(shè)備產(chǎn)量受水電投資拉動(dòng)仍然保持高速增長(zhǎng)。從利潤(rùn)增速看，水電設(shè)備也具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。2007年1—11月鍋爐、汽輪機(jī)、水輪機(jī)、發(fā)電機(jī)收入同比增長(zhǎng)分別為15%、27%、31%、37%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)分別為28%、18%、152%、59%，中信證券預(yù)計(jì)，2015年前中國(guó)水電仍然處于跨越發(fā)展階段。
輸電行業(yè)節(jié)能降耗是主線
與傳統(tǒng)發(fā)電設(shè)備相比，輸電行業(yè)受到的成本壓力更小。同時(shí)，我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后電源建設(shè)，電網(wǎng)投資增速仍將維持高速增長(zhǎng)，輸電行業(yè)仍處于高景氣階段，整體上有一定機(jī)會(huì)。
從成本上看，相對(duì)于電站設(shè)備而言，變壓器、高壓開關(guān)、電線電纜等輸變電設(shè)備所用普通鋼材較少，而取向硅鋼、銅、鋁的原材料成木比重較高；目前銅、鋁等有色金屬價(jià)格處于高位盤整的格局，尤其是國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格已落后于同期國(guó)際期貨市場(chǎng)漲幅，反映了市場(chǎng)供求相對(duì)平衡，未來出現(xiàn)大幅上漲的可能性相對(duì)較小。
從行業(yè)投資角度看，我國(guó)“重發(fā)輕供”的傾向?qū)е庐?dāng)前電網(wǎng)發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于電源發(fā)展，未來電網(wǎng)投資趨勢(shì)仍然向好。長(zhǎng)江證券指出，截至2007年底，我國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到71329萬千瓦，粗略估算我國(guó)電源資產(chǎn)為21675億元，而根據(jù)電監(jiān)會(huì)2007年監(jiān)管報(bào)告，全國(guó)電網(wǎng)資產(chǎn)為17276.8億元。故電網(wǎng)與電源資產(chǎn)之比約為44∶56，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家60∶40的水平。
因此，加快電網(wǎng)建設(shè)將是今后電力工業(yè)投資的必然選擇。事實(shí)上，自04年以來，電網(wǎng)建設(shè)保持了20%以上的高速增長(zhǎng)。特別是06、07兩年在電源投資負(fù)增長(zhǎng)的情況下，電網(wǎng)投資增速依然強(qiáng)勁。
當(dāng)然，在輸電行業(yè)的整體機(jī)會(huì)中還應(yīng)有所側(cè)重。綜合多家機(jī)構(gòu)可以認(rèn)為，遵循“節(jié)能減排”的投資思路，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)領(lǐng)先的上市公司。
從理論上講，輸配電中的損耗主要包括線損和變損。降低線損的一個(gè)有效途徑是采取特高壓輸電，而降低變損主要依賴于低能耗設(shè)備如非晶合金變壓器的使用。
對(duì)于特高壓輸電，以1000KV交流線路為例，其自然輸送功率是500KV線路的4—5倍，而損耗僅為500KV線路的四分之一。招商證券認(rèn)為，高壓項(xiàng)目的大規(guī)模啟動(dòng)將帶動(dòng)特高壓設(shè)備市場(chǎng)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。特變電工、天威保變、許繼電氣、平高電氣等一次設(shè)備制造商和國(guó)電南瑞、國(guó)電南自、北京四方等二次設(shè)備企業(yè)將受益于特高壓電網(wǎng)的發(fā)展。
對(duì)于非晶合金變壓器，一臺(tái)容量500kVA的SBH16型非晶合金變壓器運(yùn)行一年比S9硅鋼變壓器節(jié)約能耗9373度，按每度電0.6元計(jì)算，可節(jié)約電費(fèi)5,624元。雖然非晶合金變壓器比硅鋼變壓器的價(jià)格高30%，但只要接網(wǎng)運(yùn)行四年后節(jié)電費(fèi)用即可抵消多投入的成本。置信電氣作為目前國(guó)內(nèi)唯一有能力規(guī)模化生產(chǎn)該產(chǎn)品的廠家，將在未來3年內(nèi)高速發(fā)展的非晶合金變壓器市場(chǎng)中獲取更大的份額。
風(fēng)電、光伏產(chǎn)業(yè)新受寵
石油、煤炭這些一次能源均不可再生，由于油價(jià)、煤價(jià)節(jié)節(jié)高升，資金開始注意新的更環(huán)保的可再生性能源。風(fēng)電、光伏行業(yè)是機(jī)構(gòu)普遍關(guān)注的兩個(gè)板塊。
風(fēng)電行業(yè)前景十分廣闊。中信證券指出，我國(guó)風(fēng)能資源十分豐富，我國(guó)陸上可開發(fā)風(fēng)能資源約有3億千瓦，近海可開發(fā)風(fēng)能資源約有7.5億千瓦，共計(jì)超過10億千瓦。根據(jù)最近中國(guó)綜合資源利用協(xié)會(huì)可再生能源專業(yè)委員會(huì)與美國(guó)國(guó)家可再生能源實(shí)驗(yàn)室(NREL)合作測(cè)算，我國(guó)陸地可以安裝14億千瓦的風(fēng)力發(fā)電裝備，如果考慮海上，總資源量將達(dá)到20億千瓦以上。
投資策略上看，必須堅(jiān)持投資具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和自主創(chuàng)新能力的企業(yè)。目前的超速發(fā)展，一定程度上掩蓋了行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)主體的優(yōu)劣。但是中信證券指出，風(fēng)電設(shè)備行業(yè)制造壁壘極高，極為看重機(jī)組的運(yùn)行穩(wěn)定性能，未來只停留在概念上的眾多后進(jìn)入者絕大多數(shù)將遭市場(chǎng)淘汰，真正能夠在未來行業(yè)走向集中的過程中生存壯大的必然是擁有先發(fā)規(guī)模優(yōu)勢(shì)和自主創(chuàng)新能力的龍頭廠商，最終勝出的本土企業(yè)將不超過5家。國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)企業(yè)中，擁有較強(qiáng)供應(yīng)鏈控制力和關(guān)鍵零部件資源企業(yè)，如金風(fēng)科技、華銳鑄鋼或?qū)⒃谖磥淼母?jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。
對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)，目前主要的限制因素在于多晶硅價(jià)格較高，應(yīng)著重考慮投產(chǎn)早的企業(yè)。隨著多晶硅產(chǎn)能釋放、價(jià)格下降，投資重點(diǎn)應(yīng)放在產(chǎn)業(yè)鏈完整的上市公司。
從理論上講，光伏產(chǎn)業(yè)也有比較明朗的發(fā)展前景。長(zhǎng)城證券測(cè)算，全球平均輻射強(qiáng)度為1700千瓦時(shí)/年·平方米，設(shè)若1%的陸地面積被利用且利用率為10%，則每年對(duì)應(yīng)880億噸標(biāo)準(zhǔn)煤的能量；可比的數(shù)字是2006年全球發(fā)電量19萬億千瓦時(shí)，折合約66億噸標(biāo)準(zhǔn)煤。
市場(chǎng)上太陽能電池的主要品種還是晶體硅，其中多晶硅占總成本的56%，是整個(gè)光伏發(fā)電中成本最高的部分。從05年開始，多晶硅價(jià)格從55美元/公斤攀升到最高500美元/公斤，高昂的價(jià)格一定程度上減慢了光伏行業(yè)發(fā)展。中投證券判斷，雖然國(guó)內(nèi)目前新建大批多晶硅生產(chǎn)線，但由于生產(chǎn)周期在4—5年左右，短期內(nèi)產(chǎn)能根本不可能大規(guī)模釋放。目前由于暴利驅(qū)使，國(guó)內(nèi)廠商的生產(chǎn)線建設(shè)紛紛提前至1年內(nèi)完成，在較短的時(shí)間內(nèi)建成的生產(chǎn)線存在質(zhì)量、工藝控制不達(dá)標(biāo)的可能。所以從穩(wěn)健角度而言，傾向于選擇規(guī)劃較早，計(jì)劃充分的企業(yè)。如深圳南玻。
未來隨著多晶硅產(chǎn)能的不斷釋放，行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)供大于求的局面。而產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)完善的光伏企業(yè)可能受到的沖擊較小。一方面，其自身就可以消化一部分多晶硅的產(chǎn)能釋放；另一方面，對(duì)于下游鏈條的成本也可以合理控制。
除了多晶硅太陽能電池外，由于成本較低，薄膜涂層電池未來也會(huì)增長(zhǎng)迅速，尤其是銅銦鎵硒薄膜電池、多晶硅薄膜電池、非晶硅薄膜電池，在轉(zhuǎn)換效率方面還有提升的空間，相對(duì)制約其發(fā)展的因素也較少，未來市場(chǎng)份額勢(shì)必會(huì)有明顯的增長(zhǎng)。可以考慮安泰科技和孚日股份。（叢榕）
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