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| 航油漲價成航空業績雙刃劍 航油套保損失大幅減少 |
| 時間：2009/5/22 |
航油上調年成本增加約46億元 航油套保損失大幅減少
國家發改委5月19日下發文件，國內航油出廠價由3560元/噸上調至4020元/噸，上漲460元/噸，漲幅為13%；國內航油零售價相應也從3930元/噸上調至4390元/噸，漲幅為11.7%。
據初步測算，航油上調460元/噸，將使我國民航業的年成本上升46億元左右。受此影響，昨日，A股市場航空板塊集體走低。
綜合分析人士觀點，此次調價對南航、上航影響較大，國航影響最小。同時，國際原油價格的連續上漲也使得國航、東航和上航的航油套保公允價值損失大幅減少，有助于改善業績。
如果未來國內航油價格繼續上調，不排除民航局通過恢復征收國內航線燃油附加費的方式來轉嫁航空公司的成本壓力。
油價上漲成雙刃劍
根據發改委5月8日公布的《石油價格管理辦法（試行）》，當國際市場原油價格連續22個工作日移動平均價格變化超過4%時，可相應調整國內成品油價格。
中國證券報記者了解到，國內航油出廠價最近一次下調時間為3月25日。至5月15日，新加坡航油、WTI均價已升至60美元/桶和52美元/桶，漲幅分別為9.09%和13.04%，遠超4%的漲幅。
國泰君安分析師吳莉認為，航油出廠價上調至4020元/噸之后，國內外航油倒掛的缺口縮小，但國內油價仍略低于國際油價。
在此輪國際油價上漲過程中，國內航油價格此前一直保持低位，國內航線占比較高的南航、上航成為最大的收益者。但此次調價后，南航和上航較其他航空公司積累的成本優勢將大幅縮小。據初步測算，航油上調460元/噸，將使我國民航業的年成本上升46億元左右。
資料顯示，2008年國航、南航、東航、上航的航油年消耗量約在310萬噸、320萬噸、240萬噸、50萬噸左右，而國內航班加油量占比分別約為45%、80%、50%、90%。按照上述數據測算，航油成本將分別增加6.4億元、11.8億元、5.52億元、2.07億元，分別影響每股收益0.05元、0.18元、0.11元（增發前）、0.19元。以上測算數據顯示，此次提價對南航和上航影響較大，對國航影響最小。
同時，國際油價上漲對國航、東航和上航而言，有助于降低航油套保損失，減輕經營壓力。資料顯示，截至2008年底，國航、東航和上航航油套保公允價值損失分別為74.72億元（審計后）、63.53億元和1.7億元。其中，如果油價較2008年底上升30%，東航表示公允價值損失將減少36億元，而國航表示將減少44億元。
航空板塊集體走低
受航油價格上調影響，A股航空板塊5月20日集體走低。國航下跌1.38%，報收6.41元；南方航空下跌2.38％，報收5.34元；ST東航更是下跌了3.53％，報收5.2元；*ST上航下跌1.58％，報收5.62元。海南航空停牌。
但業內人士認為，在經濟復蘇階段，油價上漲對航空公司的影響中性偏正面。
吳莉表示，近期原油價格上漲有多種原因，但經濟觸底現反彈跡象起到一定作用。如果經濟基本面好轉，居民商務和旅游出行活躍度將提高，有助于驅動航空客貨運需求的持續回升。
她同時指出，自1月15日起國內航線燃油附加費停止征收后，使得燃油附加費上調的空間較大，未來如果國內航油價格繼續上調，民航局有可能通過恢復征收國內航線燃油附加費的方式來轉嫁航空公司的成本壓力。
也有分析師表示，目前來看，航空公司具有較強的“趨勢經營”特征。油價上漲固然給航空公司帶來了較重的成本壓力，但影響航空公司業績的最主要因素依然是宏觀經濟。因此，只要油價在合理的范圍之內，航空公司業績的扭轉只需要等待經濟的復蘇。
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