水電家族將逐步迎來一個新成員——國投電力(600886)，擬重大重組之前，國投電力的水電資產僅占4%左右，但重組之后，這一占比立即提升逾41%。
面臨三大轉折
2009年是國投電力的轉折年，公司將面臨三大轉折。
一方面，經營環境將隨宏觀經濟回暖好轉。根據市場普遍預測，2009年末、2010年初將逐步進入復蘇期，電力供需也將相應有所恢復。
二方面，裝機容量將面臨跨越式增長。重組完成后，公司總裝機、權益裝機容量將分別達1264、610萬千瓦，較重組前分別增長86.13%和84.82%。
三方面，公司的電源結構發生重大的轉變。公司購買的電力資產總裝機合計585萬千瓦，其中，水電465萬千瓦，占79%。重組完成后，公司水電裝機容量將大幅提升，占公司總裝機規模比例由之前的9.8%增至41.25%，大幅改善公司的電源結構。
化解水電“擠出效應”
所謂水電“擠出效應”，即當用電需求一定的時候，水電等清潔能源優先上網，所導致的火電尤其是小火電機組利用率受到一定影響和萎縮的現象。2008年公司全年平均利用小時為5108.9小時，同比下降289.4小時。其中，火電設備平均利用小時5110.9小時，同比下降296.6小時，而水電設備相對較好，平均利用小時高達5085.9小時，接近火電，同比降幅也小于火電近100小時。
公司此次重組中，水電資產高達465萬千瓦，占裝入總資產的79%。重組完成后，將有效緩解目前燃煤價格波動對公司帶來的成本控制壓力，同時公司盈利能力將獲得提升，為公司效益的持續穩定增長提供保障。預計所注入資產一個完整會計年度平均權益盈利約為5.35億元，公司業績將因此增厚17%-22%。從ROE來看，收購的主要資產二灘、大朝山分別為ROE13%、18%，屬業內較好水平。
而且，重組后公司電源節點實現戰略性布局。公司增發前發電機組分別位于甘肅、云南、廣西、福建、江蘇、安徽和河北等省區，交易完成后，將增加四川、天津省區等優質電源節點，獲得新的增長動力，加快電源節點全國性戰略布局，避免了局部區域市場風險。
若進展順利，資產重組或于2009年四季度完成，保守預計2010年并表，預測公司2009、2010年每股收益分別為0.313、0.577元左右。鑒于增發后水電資產比重大幅提升逾四成，按照火電30倍、水電25倍PE加權估值，公司目標價為12.5元左右，對應公司2010年16.5倍PE。
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