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| 煤炭價格下跌何時止？ |
| 時間：2012/6/21 |
近來，隨著國內沿海動力煤價格跌幅加大，且煤價回調浪潮已由沿海傳導至內地，市場緊張、焦躁情緒快速蔓延，市場越來越關心，國內煤價何時會止跌？
之前對導致國內煤價回調的原因進行了詳細分析，國際市場需求疲軟，價格連續下跌是外因；國內需求疲軟，市場供求寬松是根源；5月份以來國內經濟下行壓力加大，歐債危機再度升溫，大宗商品價格暴跌，市場信心遭受嚴重打擊直接導致5月份以來煤價回調幅度不斷加大。要判斷煤價何時止跌，還得對以上幾方面影響因素的發展趨勢進行分析和研判。
國際方面，預計未來很長時間國際煤炭供求形勢將繼續寬松，國際煤價仍將弱勢運行，難以對國內煤價構成支撐。
一方面，受歐債危機影響，世界經濟增長會繼續放緩，中短期國際市場能源原材料需求難以出現實質性回升；另一方面，雖然經歷了較長時間回調，目前國際煤價仍然處于較高水平，各國煤炭生產企業仍然有利可圖，這種情況下，估計誰都不會輕易降低產量。因此，預計未來較長時間內，國際煤炭供求形勢將繼續寬松，煤價可能會進一步下滑。
當然，未來國際煤市面臨的也不全是負面影響因素。希臘新民主黨和泛希臘社會運動黨成功贏得議會選舉，希臘短期退出歐元區風險銳減，市場對歐債危機的擔憂有望暫時緩解，這有助于國際市場大宗商品價格止跌企穩；如果美聯儲啟動QE3，美元回落成為必然，也將對國際大宗商品市場形成一定利好，屆時煤炭也會受到一定積極影響。值得注意的是，這些影響因素都不足以改變國際市場寬松的煤炭供求形勢，雖然能夠在一定程度上促使國際煤價止跌企穩，但難以推動煤價反彈回升。
另外，澳大利亞將于7月1日同時開征礦產資源租賃稅和碳稅，澳大利亞煤炭企業噸煤利潤將受到一定影響，可能也會在一定程度上阻止煤價下滑。但目前的情況是，整個國際市場煤炭供求形勢寬松，澳大利亞征稅導致企業成本增加、利潤減少之后，澳煤炭企業只能暫時承受，短期難以轉嫁出去。因此，綜合來看，國際煤價應該會繼續下行，以澳大利亞BJ動力煤價格指數為例，預計將降至80美元/噸以下，甚至更低。
目前國際煤價和國內煤價倒掛嚴重。6月14日，澳大利亞BJ動力煤FOB價格為87.1美元每噸，據此測算，到達廣州港的CIF價格不足100美元/噸，加上17%的進口環節增值稅，噸煤進口成本也僅740元左右，而目前廣州港5800大卡以上國產動力煤價格仍然860元以上。即便未來一段時間國際煤價不再下跌，價格較低的進口煤也不足以對國內煤市構成支撐，從這個角度來看，國內煤價仍有較大下行空間。
國內方面，煤炭需求依然疲軟，即便迎峰度夏用電高峰即將到來，國內煤炭供求形勢仍將寬松，煤價將繼續下滑。
雖然為了“穩增長”，5月份以來，有關部門快速核準了部分投資項目，但筆者認為，目前各級政府采取的“穩增長”政策措施與2009年是有明顯差別的，固定資產投資增速中短期內難以出現明顯反彈，主要高耗能產品產量仍將以較低速度增長，煤炭需求仍將相對疲軟。之所以認為目前的“穩增長”措施與2009年相比差別明顯，主要是因為，政府政策的出臺更加具有全局意識，也更加謹慎。2009年，為了保增長，基建項目大量上馬，房地產調控放開，苦心壓了多年的高耗能產業前功盡棄，房地產調控成果付諸東流，當前，加快經濟結構調整已經迫在眉睫，政府政策的出臺勢必會以經濟結構調整為前提，在此基礎上確保經濟發展基本保持平穩。此外，2009年，各地政府錢袋子飽滿，進行基礎設施投資資金情況較好，經過前幾年的突擊花錢和最近兩年的房地產調控之后，部分地方政府錢袋子越來越癟了，在資金不寬裕的情況下，政府上項目也就會更加謹慎了。
經濟增長放緩，煤炭需求相對疲軟這是煤炭市場面臨的大環境，但迎峰度夏用電高峰來臨，消暑降溫用電需求增加，季節性因素會不會提升煤炭市場熱度呢？筆者認為，往年迎峰度夏季節性因素可能會提升煤炭市場熱度，但今年很難，主要原因在于今年水電出力增長潛力較大。從近三年夏季用電高峰期間發電總量、火電發電量和水電發電量變化情況可以看出，每年7月份發電總量較5月份均會增加400-500億千瓦時左右，增量主要來自于火電和水電，當水電來水較好時，水電出力增加較多，火電發電量增長較少，比如2010年；相反，當水電來水不好時，水電出力增加較少，火電發電量增長較多，比如2009年和2011年。今年南方雨水充沛，5月份水電發電量同比大增31.0%，照此態勢，7月份規模以上水電發電量有望達到900億千瓦時以上，能夠在很大程度上滿足季節性用電增加。因此，火電出力增長將因此受到一定制約，煤炭市場熱度也將受到影響。
目前煤礦、港口、電廠各環節煤炭庫存均處高位，市場需求較為疲軟，市場信心難以恢復，終端用煤企業采購積極性難以得到提升，因此，即便是迎風度夏高峰期間，煤價繼續下滑也在所難免。
結論：供給相對過剩是重點，只有適當壓縮產量才能最終使煤價止跌企穩。
無論是之前煤價回調的原因，還是未來煤炭市場走勢的主要影響因素，需求相對疲軟，供給相對過剩都是重中之重。在供給不發生重大改變之前，煤價必然會繼續下滑。
當前煤炭產量之所以還很高，重要原因之一是煤炭企業利潤還比較豐厚。雖然目前煤炭應收賬款增長很快，流動資金壓力越來越大，但是目前的煤炭價格下煤炭企業仍然可以獲得相對較高的毛利率。當煤價降到一定程度時，出于穩定盈利考慮，部分煤炭企業可能會主動限制產量，只有到了這個時候，煤炭市場供求形勢才可能有所轉變，煤價才可能真正實現止跌企穩。
綜合分析各方面因素，以5500大卡動力煤為例，秦皇島港平倉價預計最低將降至630-650元/噸，大同南郊坑口含稅價將降至500元/噸左右。
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