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| 電力行業：高耗能行業的用電占比創新高 |
| 時間：2010/4/26 |
1季度發、用電量實現21%、24%高增長。
1季度用電結構中，工業占比72.6%，重工業占比61.1%，鋼鐵11.5%、有色8.0%、化工8.0%、建材5.0%，四大高耗能產業合計用電占比32.64%，逼近07年最高點(33.09%)
火電利用小時數依然同比大幅增長，水電情況改善有限。
裝機投產量大幅高于09年同期，電力供給依然充分，前3月火電利用小時數同比增長16.5%。1季度水電利用小時增速較前2月值有所回升，但占全國水電裝機容量約1/5的西南水電依然受旱情影響，4月份開始有所緩解
淡季下動力煤價格堅挺，高耗能產業高位運行下煤價易漲難跌。
歷史數據統計發現，二季度煤價出現調整的概率較大，理由：1、二季度發電量一般占全年24%，是用電量的低點；2、經過一季度合同談判價格塵埃落定煤企限產保價等手段告一段落。但回顧過去10年并非都符合這個規律，我們認為2010年目前的情況看由于高耗能產業價、量都在高位，甚至還在繼續攀升，因此用電量正如我們一季度所見嚴重超預期，我們認為二季度將慣性延續，煤價也易漲難跌
干旱若持續將對廣東地區火電公司影響正面。
一季度水電發電量僅占全年的16%，一季度枯水對火電影響不會太大，但二季度之后持續枯水，假設極限情況下，廣西、貴州、云南2010年全年水電發電小時數下降40%則相當于發電小時全年下降1600小時，則可提升火電出力800小時(南方電網覆蓋區域)，將對廣東地區火電電量提升大。
從用電結構看，高耗能產業用電占比創新高意味著經濟結構調整沒有絲毫體現，經濟是否過熱尚待檢驗。
一季度GDP增長11.9，發電量增長21%，電力彈性高達1.8，這與經濟結構調整目標相背離，因此我們認為雖然普遍預測2010年發用電增幅超過10%(官方及證券研究機構)，但這同時意味著電價必受壓制(壓電價才能保高耗能產業)和煤炭的持續緊張，發電行業可能重現2008年之前增收難增利的局面。電力行業指數在過去12個月大幅跑輸市場，我們認為未來3-6個月難改觀。
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