煤炭是典型的下游需求推動(dòng)行業(yè)。受國(guó)際金融風(fēng)暴、經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，上半年，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度明顯放慢，對(duì)煤炭的需求下降，煤炭行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益有所下滑。不過(guò)值得欣慰的是，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，煤炭行業(yè)的需求也出現(xiàn)了反彈增長(zhǎng)的跡象。
需求回升將帶動(dòng)煤價(jià)反彈
今年上半年，我國(guó)原煤產(chǎn)量累計(jì)13.56億噸，同比增長(zhǎng)8.72%，占煤炭消費(fèi)80%以上的電力、鋼鐵、水泥等行業(yè)，增速出現(xiàn)明顯的下滑趨勢(shì)，其中火電發(fā)電量13392億千瓦時(shí)，同比下降4.84%；水泥產(chǎn)量7.3億噸，同比增長(zhǎng)14.86%；粗鋼產(chǎn)量2.67億噸，同比增長(zhǎng)1.23%。
不過(guò)隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，下游復(fù)蘇將帶動(dòng)煤炭需求回暖。中金公司的研究報(bào)告表示，房地產(chǎn)將帶動(dòng)煤炭需求恢復(fù)。報(bào)告稱，隨著銷售量的持續(xù)回暖，房地產(chǎn)投資也在回升，2009年6月房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)18.1%，遠(yuǎn)高于1-5月份6.8%的累計(jì)增速。這將帶動(dòng)下游的鋼鐵、建材、有色等高耗能產(chǎn)品的產(chǎn)量增長(zhǎng)，從而間接拉動(dòng)煤炭需求。將2009年煤炭需求增速?gòu)?.3%上調(diào)至3.7%，10年增速?gòu)?.2%上調(diào)至5.3%。將2010年焦煤價(jià)格漲幅從-5%調(diào)升為5%，將2010年動(dòng)力煤價(jià)格漲幅從-5%上調(diào)為0%。
同時(shí)，在鋼鐵價(jià)格走高的帶動(dòng)下，焦煤價(jià)格也有望繼續(xù)走強(qiáng)。由于鋼鐵價(jià)格領(lǐng)先焦煤價(jià)格大約2-3個(gè)月，預(yù)計(jì)3季度煉焦煤價(jià)格將保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，有望上調(diào)5%-10%。
華泰證券研究員王廣舉認(rèn)為，煤炭難需求正在恢復(fù)。7月火電發(fā)電量實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)4.46%，這是今年月度發(fā)電量同比連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。生鐵產(chǎn)量再創(chuàng)新高。二季度鋼鐵行業(yè)量?jī)r(jià)齊升。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)銷售回暖及房地產(chǎn)開工面積上升，帶動(dòng)了鋼材需求的回暖，7月份國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量達(dá)到4850.42萬(wàn)噸，同比亦增長(zhǎng)15.6%。
資源整合使供給短期放緩
國(guó)元證券的研究報(bào)告稱，2009年我國(guó)煤炭的供給受宏觀經(jīng)濟(jì)、小煤礦治理整頓、運(yùn)輸能力、大煤炭基地建設(shè)等眾多因素影響，短期內(nèi)增速放緩。
國(guó)元證券分析師周海鷗表示，小煤礦關(guān)閉整頓力度將加大，產(chǎn)能減少。我國(guó)煤礦分為國(guó)有地方煤礦、國(guó)有重點(diǎn)煤礦和鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦。2008年，國(guó)有重點(diǎn)煤礦、國(guó)有地方煤礦和鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦分別占我國(guó)煤炭生產(chǎn)總量的52%、14%、34%。從煤炭增量看，主要來(lái)自國(guó)有重點(diǎn)煤礦和鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦，分別占43%和48%。2009年由于煤炭需求相對(duì)供給不足，小煤礦關(guān)閉整頓力度將加大，資源整合穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)能會(huì)有所減少。
周海鷗認(rèn)為，煤炭行業(yè)的整合，大煤炭基地建設(shè)，市場(chǎng)集中度有望提高，從而提供煤炭的有效供給，提高煤炭企業(yè)的議價(jià)能力。我國(guó)煤炭企業(yè)集中度過(guò)低，形成了煤炭產(chǎn)業(yè)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。一方面不能形成很好的規(guī)模效益，另一方面也造成資源浪費(fèi)。從而影響煤炭市場(chǎng)正常秩序和本行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。國(guó)務(wù)院正在大力整合煤炭資源，規(guī)劃建設(shè)13個(gè)國(guó)家級(jí)煤炭基地，涉及14個(gè)產(chǎn)煤省區(qū)，擁有煤炭保有儲(chǔ)量6908億噸，占全國(guó)70%，規(guī)劃2010年年產(chǎn)量達(dá)到17億噸，屆時(shí)我國(guó)煤炭企業(yè)將形成較為集中的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)，煤炭市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局將得到根本改變。煤炭的行業(yè)集中度越高，議價(jià)能力越強(qiáng)，煤價(jià)大幅下滑的動(dòng)力越弱。
國(guó)元證券預(yù)計(jì)，2009-2010年，受宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展放慢的影響，煤炭的需求會(huì)有所回落，供需有望在較低的總量水平上達(dá)到平衡。預(yù)計(jì)2009年全國(guó)煤炭產(chǎn)量有30.29億噸，進(jìn)出口基本持平，煤炭總消費(fèi)量31.01億噸，其中發(fā)電用煤15.65億噸。2010年煤炭總產(chǎn)量32.71億噸，總消費(fèi)量33.49億噸，其中發(fā)電用煤16.91億噸。
短期煤價(jià)或有小幅上升
國(guó)元證券認(rèn)為，支持未來(lái)煤價(jià)不會(huì)繼續(xù)大幅下跌的許多因素具有剛性。決定煤價(jià)的最主要、直接因素是有效的供給和需求。未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間里，煤炭仍然可能存在全局、或局部的供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)價(jià)格必然上揚(yáng)。此外還有一些制度性因素推動(dòng)未來(lái)的煤價(jià)長(zhǎng)期上揚(yáng)：煤炭?jī)r(jià)格成本構(gòu)成機(jī)制的理順，導(dǎo)致煤炭企業(yè)開采生產(chǎn)成本的上升，形成對(duì)煤價(jià)的強(qiáng)勁支撐。
國(guó)家節(jié)能政策導(dǎo)向不支持煤價(jià)大幅下跌。國(guó)家發(fā)改委起草的《關(guān)于深化價(jià)格改革，促進(jìn)資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)的意見》顯示中國(guó)的資源性產(chǎn)品價(jià)格將面臨一場(chǎng)全面調(diào)整。在煤炭?jī)r(jià)格上，新方案的主要思路是完善煤炭成本的構(gòu)成，在成本中加入礦權(quán)取得成本、資源開采成本、生態(tài)環(huán)境恢復(fù)治理成本、安全生產(chǎn)成本以及資源枯竭后的退出成本。
同時(shí)，設(shè)立礦山環(huán)境保證金和煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展資金，征收辦法是按煤炭銷售收入的一定比例預(yù)留，專項(xiàng)用于礦山環(huán)境治理和資源枯竭后礦山轉(zhuǎn)產(chǎn)。
從長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持較快的增長(zhǎng)，用煤行業(yè)的快速發(fā)展導(dǎo)致煤炭需求大幅增長(zhǎng)，而安全問題限制煤礦產(chǎn)能快速擴(kuò)張，鐵路瓶頸因素的長(zhǎng)期存在，中央以及地方政府對(duì)煤炭行業(yè)的支持，可以預(yù)計(jì)在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間里，煤炭?jī)r(jià)格不會(huì)大幅下跌，有可能繼續(xù)高位運(yùn)行。
中金公司表示，由于通脹預(yù)期和政策支持未變，而且下游需求拉動(dòng)煤價(jià)回升，因此建議可以繼續(xù)持有煤炭行業(yè)股票。相對(duì)看好有估值優(yōu)勢(shì)的煤炭公司。一是龍頭公司中國(guó)神華，公司計(jì)劃大規(guī)模開發(fā)新街礦區(qū)、榆神礦區(qū)，未來(lái)5年煤炭產(chǎn)量翻番，2009年P(guān)E為27.9倍。二是資產(chǎn)注入類公司中的大同煤業(yè)，2009年P(guān)E為23.4倍。三是焦煤子行業(yè)中的盤江股份，2009年P(guān)E為25.8倍。四是蘭花科創(chuàng)，2009年P(guān)E為22.1倍，目前公司尿素業(yè)務(wù)盈利不佳被市場(chǎng)忽略；未來(lái)尿素復(fù)蘇時(shí)將迎來(lái)重估機(jī)會(huì)。
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