前期受全球經濟環境繼續惡化和美豆、原油等價格振蕩的共同打壓，國內棕櫚油表現為外強內弱，跟盤窄幅振蕩，漲跌互現，期價仍無法突破年內區間。相對國內其他油脂而言，棕櫚油表現較弱，跌幅較大，但5000元/噸的關鍵點位支撐明顯。近日國內期貨市場油脂品種增倉放量，總體趨漲，10日大連棕櫚油主力合約P0909一天增倉近兩萬手，大有破竹之勢，然上行壓力猶存。短期內棕櫚油期價能否進一步上行，甚至突破前期高點呢？
外圍市場強勢振蕩提振國內期價
2月以來，原油在美元沖高的過程中弱勢連連，在40美元/桶左右徘徊良久，幾次觸碰前期低點。從另一角度而言，原油振蕩探底的同時也孕育著上漲的動能，這點已經得到市場的驗證，NYMEX原油主力合約經過兩周的反彈，已脫離30美元的陰影，最高探至48.8美元/桶，創下近兩個月以來的新高。能源較大幅度的反彈刺激BMD棕櫚油主力合約0905期價跳空高開44令吉，突破2000令吉這一關口，最高至2010。此前，1月和2月兩次觸及該關鍵點位均承壓折返。此外，CBOT美豆在2月中旬一波下跌之后顯筑底跡象，呈振蕩趨升走勢，更給市場帶來做多信心。
受外圍市場強勢帶動，上周五以來，國內棕櫚油期價連續走高，突破多條均線壓力，主力合約P0909最高至5380元/噸，且僅10日一天便增倉近兩萬手，基本回補了2月18日跳空跌停的缺口，然而周三開盤后期價一路下行，更以接近日內最低的低價收盤，“烏云罩頂”令市場信心大失。
內外價格倒掛加強賣方提價意愿
由于產量下滑，出口增長，自2008年12月份以來，馬來西亞棕櫚油月末庫存水平環比持續降低，據馬來西亞棕櫚油局周三發布的最新報告，2月份馬來西亞棕櫚油產量為118萬噸，比上月減少了10.7%，2月底棕櫚油庫存量為156萬噸，比上月的183萬噸減少了14.7%，這在一定程度上對當地棕櫚油出口報價形成了支撐，近三周來其對我國棕櫚油進口報價保持相對堅挺，期現價格一度呈分化態勢。由下圖可見，年初以來至2月上旬，受全球商品市場疲弱影響，棕櫚油國內期價和現貨價格雙雙下跌，棕櫚油進口報價也亦步亦趨，跟盤下跌明顯。2月下旬以來，進口報價跟隨期價下行，近兩周來內外價差更呈擴大態勢，價格倒掛現象日益嚴重。今年3月船期的24度精煉棕櫚油FOB離岸價格多在600美元/噸以上，到港交貨成本折合人民幣在5300—5400元/噸，明顯高于港口5000—5100元/噸的集中成交價，周三報價更高達635美元/噸，到港交貨成本折合人民幣達5650元/噸。采購成本的日漸攀升使國內現貨商的降價銷售意愿有所降溫，相反可能促使其跟盤提價，這對于國內棕櫚油而言，將是一大有力支撐。
棕櫚油進口報價、現貨均價和期貨收盤價對比圖（單位：元/噸）
天氣逐漸回暖堅定市場看多預期
從長期市場需求來看，因城市化進程加快和人口增長，中國和印度仍將是油脂最大消費國，棕櫚油在我國以食用消費為主，占比在60%以上，且其中24度精煉棕櫚油占據市場的主要份額。因其高熔點的特征，棕櫚油消費呈季節性，5月至10月是其消費高峰期。近日，持續的陰雨天氣已經結束，天氣逐漸回暖，國內棕櫚油需求市場已處于緩慢啟動的初期，相對于高價的豆油和菜籽油而言，棕櫚油較具價格優勢，隨著氣溫進一步升高，油脂、食品加工企業包括快餐行業對高熔點棕櫚油的需求將會大幅增長，因此即將迎來的季節性摻兌消費的高峰將給棕櫚油期價予以極大的提振。我國進口棕櫚油的到港數量激增也是季節性消費的一大表征。
同時，隨著氣溫的回升，生物燃料消費需求也將增長，在減產、需求恢復等因素刺激下，原油出現階段性上漲的可能性較大，一旦原油上漲，生物燃料用途的棕櫚油的需求量將會增長。目前馬來西亞5%的生物燃料摻混政策只在政府車輛中實施，一旦該項政策在全國范圍內實施，將導致棕櫚油庫存每年減少50萬噸左右。因此在原油上漲的基礎上，棕櫚油庫存進一步下滑，其價格必將扶搖直上。
國內庫存激增削弱期價上漲動力
正如市場所預期，近月國內進口棕櫚油數量激增，進入3月份之后，主要港口進口棕櫚油的庫存總量已達40萬噸，其中廣東和天津庫存分別達18萬噸和13萬噸左右，創年內新高，同上一年庫存高峰時期數量相當，且后期進口量和到港量還有進一步增長的趨勢。
同時，到港的低價進口大豆、油菜籽數量也同步增長，低價豆油將拖累棕櫚油價格。目前24度精煉棕櫚油和豆油的價差最小已縮至20美元/噸左右，而幾個月前，價差曾超過200美元/噸。價差必須再度拉大，棕櫚油才會重新恢復其價格競爭力。就目前來看，豆油等油脂價格仍在底部振蕩，易跌難漲，若后期全球經濟形勢尚不能有效改善，大宗商品價格持續低迷，那么棕櫚油消費旺季不旺的一幕可能再度上演。
總之，對于國內棕櫚油市場而言，內外價格倒掛矛盾較為突出，季節性利多即將顯現，但供應充裕，加上豆油低價均將對棕櫚油價格形成壓力，預計棕櫚油期價仍在年內區間弱勢運行。應密切關注宏觀經濟形勢改善的程度以及原油等大宗商品價格的走勢對棕櫚油的后續影響。操作上，棕櫚油近期維持區間弱勢振蕩的可能性較大，短期內保持短線操作思路，或套利為主，長線可逢低買入持有，如在5000元/噸支撐價位左右或以下可買入。
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