國際市場(chǎng)石油價(jià)格走勢(shì)及對(duì)策
國家統(tǒng)計(jì)局國際統(tǒng)計(jì)信息中心 閭海琪 鄒麗婷
2008年，國際市場(chǎng)石油價(jià)格經(jīng)歷了大起大落，近期低位價(jià)格仍將維持較長(zhǎng)一段時(shí)間，但長(zhǎng)期依然看漲。為此，我們要大力增加石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，擴(kuò)大對(duì)外石油投資，完善儲(chǔ)備體制，確保石油供應(yīng)安全。
一、石油價(jià)格走勢(shì)判斷
2008年上半年，國際市場(chǎng)石油價(jià)格延續(xù)了前幾年上漲之勢(shì)加速上漲，至7月2日歐佩克油價(jià)創(chuàng)下每桶140.73美元的歷史高位，7月11日紐約原油期貨價(jià)格達(dá)到146.20美元的歷史高位（盤中曾創(chuàng)出每桶147.27美元的歷史新高）。此后，油價(jià)維持走低之勢(shì)。至12月23日，歐佩克（石油輸出國組織）公布的歐佩克市場(chǎng)監(jiān)督原油一攬子價(jià)格（以下簡(jiǎn)稱歐佩克油價(jià)）為每桶34.49美元。這是自2004年7月以來，歐佩克油價(jià)首次降到35美元以下。12月24日，美國紐約市場(chǎng)原油期貨價(jià)格為每桶36.22美元，為2004年7月13日以來首次跌破40美元。與年內(nèi)高點(diǎn)相比，兩者近期下跌幅度高達(dá)75.5%，是1981年以來最劇烈的一次下跌。今年以來，石油價(jià)格雖有起落，但大體仍處于40美元/桶左右的低位。
展望2009年，國際市場(chǎng)石油價(jià)格將大體維持在每桶40至60美元的低位，但隨著世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，石油價(jià)格長(zhǎng)期依然看漲，有望回升到100美元/桶之上。
二、當(dāng)前較低石油價(jià)格水平將維持一年左右
當(dāng)前處于低位的國際石油價(jià)格是低水平需求條件下的均衡價(jià)格，中短期內(nèi)難以改變，由此判斷當(dāng)前較低水平將維持一年左右。
（一）供求關(guān)系的逆轉(zhuǎn)主要表現(xiàn)為需求不足。一方面，2005-2007年快速增長(zhǎng)的世界經(jīng)濟(jì)在2008年下半年轉(zhuǎn)為低速增長(zhǎng)，甚至滑向衰退，導(dǎo)致石油需求下降。另一方面，歐佩克減產(chǎn)政策執(zhí)行不力，石油供應(yīng)未明顯減少。因此，石油供求關(guān)系在2008年發(fā)生逆轉(zhuǎn)，2006年和2007年供求分別為反向缺口（即需求大于供應(yīng)）50萬桶/天和120萬桶/天，而2008年為正向缺口10萬桶/天。
1、全球經(jīng)濟(jì)低迷，石油需求下滑。工業(yè)生產(chǎn)的下滑以及居民消費(fèi)的停滯導(dǎo)致即期原油需求出現(xiàn)下滑。據(jù)OPEC統(tǒng)計(jì)，2008年全球石油需求量為8570萬桶/天，比上年減少20萬桶/天，為1983年以來首次出現(xiàn)年度石油需求量減少。2009年需求量預(yù)測(cè)值為8510桶/天，比上年減少60萬桶/天，降幅比上年擴(kuò)大40萬桶/天。
石油需求量上升趨勢(shì)在2008年和2009年發(fā)生逆轉(zhuǎn)，是世界經(jīng)濟(jì)由快速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向衰退所致。美國次貸危機(jī)在2008年9、10月份演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)，其影響不斷從虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散，從發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家蔓延。目前，美歐日等發(fā)達(dá)國家相繼陷入了二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，部分發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其他發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也大幅放緩。據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）統(tǒng)計(jì)，2008年第四季度OECD國家整體經(jīng)濟(jì)環(huán)比下降1.5%，為1960年開始統(tǒng)計(jì)以來的最低紀(jì)錄。而第三季度為增長(zhǎng)下降0.2%。美國第四季度GDP環(huán)比折年率下降6.2%，為1982年第一季度以來的最大降幅，降幅比第三季度擴(kuò)大5.7個(gè)百分點(diǎn)。2008年歐元區(qū)GDP環(huán)比從第二季度開始連續(xù)三個(gè)季度下降，分別為下降0.2%、0.2%和1.5%。日本第三和第四季度GDP環(huán)比分別下降0.6%和3.3%。至此，三大經(jīng)濟(jì)體均已深陷經(jīng)濟(jì)衰退。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，2008年11月份和12月份全球工業(yè)生產(chǎn)同比分別下降8.9%和10.6%，連續(xù)5個(gè)月為負(fù)增長(zhǎng)并加速下滑。2009年1月份，美國、歐元區(qū)和日本工業(yè)生產(chǎn)同比分別下降10.0%、12.0%和30.0%，也呈現(xiàn)持續(xù)加速下滑趨勢(shì)。此外，一些主要發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，如巴西、俄羅斯、印度、阿根廷、印尼、韓國、馬來西亞、墨西哥、新加坡和南非工業(yè)生產(chǎn)近期也出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。
金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，個(gè)人消費(fèi)趨于停滯，作為耐用消費(fèi)品的汽車銷售大幅下滑。美國第四季度個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比（折年率）下降4.3%，為1980年三季度以來最大降幅；10月份環(huán)比降幅為1.2%，為7年來最大降幅，11月份和12月份分別再降0.8%和1%；截至12月份，美國個(gè)人消費(fèi)連續(xù)6個(gè)月下降，這是美國戰(zhàn)后首次出現(xiàn)。據(jù)美國商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2008年5月至2009年1月，美國汽車銷量同比連續(xù)11個(gè)月下降。2009年1月份美國經(jīng)季節(jié)調(diào)整的汽車銷售量為38.2萬輛，同比下降37.6%，環(huán)比下降11.8%，為1967年1月可獲該數(shù)據(jù)以來最低水平；2月份小幅回升至38.5萬輛，為第二低水平（僅高于上月水平）。日本汽車經(jīng)銷商協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示， 2008年日本全年汽車銷量為321.2萬輛，比上年下降了6.5%，連續(xù)5年下降，為1974年以來的最低水平，降至26年來新低。此外，德國、法國、西班牙、韓國（為本土產(chǎn)品銷量）和巴西近期汽車銷售量或新車登記量同比分別也出現(xiàn)下降。2008年全球汽車銷售為自2001年以來的首度下降。此外，由于收入增長(zhǎng)停滯，消費(fèi)者減少了出行里程。
2、OPEC減產(chǎn)效果有限。雖然歐佩克2008年10月份和12月份分別決定減產(chǎn)150萬桶/日和200萬桶/日，但市場(chǎng)第一反應(yīng)反而是石油價(jià)格加速下跌。主要原因是，在原油價(jià)格低落的情況下，歐佩克成員國之間沖突愈加激烈，減產(chǎn)決定的執(zhí)行效果令人懷疑。此外，在世界經(jīng)濟(jì)前景不確定性空前加大的情況下，減產(chǎn)決定還被解讀為世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，從而引起市場(chǎng)恐慌。
（二）低位價(jià)格是石油價(jià)格泡沫破滅的必然結(jié)果。2004年至2008年上半年，包括石油在內(nèi)的國際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，既有需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)的原因和價(jià)格周期因素的作用，也有長(zhǎng)期以來流動(dòng)性泛濫而導(dǎo)致的泡沫成分。2007年8月份美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，大量資本從金融市場(chǎng)撤出，轉(zhuǎn)入商品期貨市場(chǎng)，一度吹大了初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格泡沫。正如同房地產(chǎn)價(jià)格泡沫不可持續(xù)一樣，嚴(yán)重脫離了世界經(jīng)濟(jì)基本面的初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格泡沫也不可持續(xù)。在2008年9月份全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)迅速加大，預(yù)期商品需求下滑，加上信貸緊縮導(dǎo)致期貨市場(chǎng)失血，此前炒作期貨的投機(jī)資金大量撤離期市并涌入國債市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)避險(xiǎn)，石油期貨價(jià)格泡沫迅速破滅，價(jià)格快速下跌。
（三）引起中短期價(jià)格大幅波動(dòng)的主要因素漸趨穩(wěn)定。除了供求基本面和商品價(jià)格周期因素外，還有一些因素對(duì)中短期價(jià)格產(chǎn)生影響，主要是需求預(yù)期的不確定性和美元匯率等。這些因素在中短期內(nèi)有望保持穩(wěn)定。
1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度預(yù)期逐漸明朗。金融危機(jī)爆發(fā)之初的兩三個(gè)月內(nèi)，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)存在一定時(shí)滯，因此，各方面對(duì)于金融危機(jī)的影響程度認(rèn)識(shí)不一，加上各國陸續(xù)出臺(tái)一些力度較大的救市措施，各方面對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)前景的認(rèn)識(shí)很不一致，導(dǎo)致石油價(jià)格大幅波動(dòng)。經(jīng)過一定時(shí)滯之后，有關(guān)實(shí)體經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，各方面對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)正在滑向衰退前景的認(rèn)識(shí)逐漸統(tǒng)一，關(guān)于需求預(yù)期的不確定性逐漸消除。
2、美元匯率由貶轉(zhuǎn)升。絕大多數(shù)國際石油交易都是以美元計(jì)價(jià)和結(jié)算的，美元升值使得按美元計(jì)算的石油價(jià)格走低。據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)研究，按美元名義價(jià)格計(jì)算，美元每貶值1%，在一個(gè)月之后，石油價(jià)格將上漲0.9%，一年后會(huì)上漲1.1%。反過來講，美元升值也會(huì)引起同樣的油價(jià)下跌效應(yīng)。2008年，美元對(duì)歐元變化經(jīng)歷了三個(gè)階段，從年初到4月22日，美元為貶值之勢(shì)，4月22日1美元兌0.625歐元，跌至2008年以來最低點(diǎn)，比2007年底貶值8.5%；4月22日至11月20日，美元震蕩走高，至11月20日累計(jì)回升28%，升至年內(nèi)最高點(diǎn)；此后美元為貶值之勢(shì)，至年底貶值10.4%。截至2009年2月25日，美元對(duì)歐元比年初升值10.8%。從影響匯率的基本因素來看，引起匯率大幅變化的因素趨于穩(wěn)定。一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，目前美國、歐元區(qū)和日本幾乎同步進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退，中短期內(nèi)三大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)沒有明顯差別。二是利差。經(jīng)過數(shù)度降息之后，美國聯(lián)邦基金利率為0-0.25%，日本隔夜拆借利率為0.1%，兩者均接近零利率。3月5日歐洲央行和英國央行均大幅降息50個(gè)基點(diǎn)分別至1.5%和0.5%，與美國及日本的利差大大縮小，三大經(jīng)濟(jì)體及英國正陸續(xù)接近于零利率。
（四）當(dāng)前低水平價(jià)格均衡關(guān)系具有相對(duì)穩(wěn)定性。當(dāng)前低水平價(jià)格均衡關(guān)系主要由兩方面的因素所決定。一是中短期內(nèi)需求難以恢復(fù)增長(zhǎng)，從而決定了未來一年左右石油價(jià)格的上限突破60美元/桶的可能性不大；二是生產(chǎn)成本對(duì)油價(jià)構(gòu)成支撐，石油價(jià)格低于40美元/桶的可能性很小。
1、全球經(jīng)濟(jì)衰退的特點(diǎn)決定了今后較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)油價(jià)將處于低位。當(dāng)前金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)周期因素相互疊加和激蕩，盡管各國采取了很多救市措施，但不足以扭轉(zhuǎn)世界經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)，世界經(jīng)濟(jì)正在滑向衰退。隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不斷披露，各方面越來越多地認(rèn)識(shí)到世界經(jīng)濟(jì)趨于衰退，并且世界經(jīng)濟(jì)衰退前景的認(rèn)識(shí)逐漸統(tǒng)一。與上次經(jīng)濟(jì)衰退相比，本次經(jīng)濟(jì)衰退的根源為房地產(chǎn)泡沫破裂和金融危機(jī)，上次為互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息技術(shù)泡沫破裂，而房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度和影響程度遠(yuǎn)高于信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)衰退具有衰退面廣、衰退程度深、衰退期延長(zhǎng)和復(fù)蘇遲緩的特點(diǎn)。根據(jù)OECD的分析，從經(jīng)濟(jì)史看，凡是與金融危機(jī)相伴的經(jīng)濟(jì)衰退，累計(jì)GDP下跌程度和下跌時(shí)間分別為一般經(jīng)濟(jì)衰退的3.7倍和1.5倍。
2、受生產(chǎn)成本約束，油價(jià)進(jìn)一步下跌的空間非常狹小。據(jù)估計(jì)，全球石油生產(chǎn)成本平均為每桶35美元左右，而墨西哥海灣和北海的深海石油則高于40美元，一旦油價(jià)低于40美元，不僅會(huì)影響到當(dāng)期生產(chǎn)，而且眾多的石油勘探項(xiàng)目將被迫停止，從而推高未來的價(jià)格。而2008年12月份歐佩克一攬子石油價(jià)格已經(jīng)跌破每桶35美元，原油價(jià)格幾乎不存在進(jìn)一步下跌的空間。另據(jù)歐佩克估計(jì)，每桶75美元是產(chǎn)油國開采高成本石油的邊際成本，油價(jià)只有達(dá)到這個(gè)水平，才能確保產(chǎn)油國有足夠的資金從事項(xiàng)目投資和改進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施，并滿足未來原油需求。
三、導(dǎo)致油價(jià)長(zhǎng)期上漲的主要因素
當(dāng)前石油價(jià)格被打壓到低位的主要原因是全球金融危機(jī)所造成的信貸緊縮和世界經(jīng)濟(jì)衰退，以及由于美國次貸危機(jī)前一階段形成的期貨價(jià)格泡沫的迅速破滅。無論是金融危機(jī)還是經(jīng)濟(jì)周期因素，都只是暫時(shí)現(xiàn)象，這并未顯著改變石油供求的基本面，相反，近期各國采取救市措施，向市場(chǎng)注入了大量的流動(dòng)性，卻因目前貨幣創(chuàng)造機(jī)制失靈而造成流動(dòng)性緊縮，一旦金融危機(jī)平息，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球流動(dòng)性將再度膨脹，造成包括石油在內(nèi)的初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的再度上漲。
(一)市場(chǎng)上潛在的流動(dòng)性不斷積累。面對(duì)百年一遇的全球金融危機(jī)，以美日歐等發(fā)達(dá)國家為主，不少發(fā)展中國家參與的全球救市行動(dòng)中，最主要的就是向金融市場(chǎng)注資，其中相當(dāng)大一部分為基礎(chǔ)貨幣投放；另外，經(jīng)過數(shù)次降息之后，美國的聯(lián)邦基金利率降至0-0.25%，日本隔夜拆借利率降至0.1%，兩國目前實(shí)行的是接近于零利率的貨幣政策。從2007年底以來，美聯(lián)儲(chǔ)不斷創(chuàng)新貨幣政策工具，通過支持購買商業(yè)票據(jù)和購買美國 國債等措施，擴(kuò)大了相關(guān)基礎(chǔ)貨幣投放。截至今年2月25日，美聯(lián)儲(chǔ)持有的資產(chǎn)總額達(dá)1.95萬億美元，比一年前擴(kuò)大1.03萬億美元，增幅達(dá)112%。由于各金融機(jī)構(gòu)去杠桿化以及補(bǔ)充資本金等原因，金融市場(chǎng)借貸意愿低落，金融機(jī)構(gòu)普遍惜貸，導(dǎo)致大量資金積淀，貨幣創(chuàng)造機(jī)制失靈。一旦金融市場(chǎng)恢復(fù)正常，暫時(shí)受制的流動(dòng)性將再度在全球范圍內(nèi)泛濫，造成包括石油在內(nèi)的初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的再度上漲�！�
(二)石油供求關(guān)系緊張的基本面未改。雖然石油價(jià)格大漲大落，但是石油供求的基本面變化不大。供給方面，石油供給依然趨緊，而且受投資開發(fā)成本、專業(yè)人員斷代等因素影響，石油的供給缺乏彈性。需求方面，在過去一段時(shí)間內(nèi)，全球各國相繼推出了一系列經(jīng)濟(jì)刺激方案， 政府?dāng)U大財(cái)政支出、央行紛紛減息以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，都著力解決國內(nèi)金融和宏觀經(jīng)濟(jì)問題，經(jīng)過一定時(shí)滯后，必將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，石油長(zhǎng)期需求依然保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。國際能源機(jī)構(gòu)(IEA)2008年11月份發(fā)布的報(bào)告指出，一旦全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，從2008年至2015年，按通脹調(diào)整后的實(shí)際價(jià)格計(jì)算，油價(jià)將從目前的較低價(jià)位，上升至平均每桶100多美元，并將在2030年超過200美元。
(三)石油投資項(xiàng)目被迫擱置或延遲，石油產(chǎn)能擴(kuò)張受限。不少在石油價(jià)格高漲期間開工的石油勘探開發(fā)項(xiàng)目是以預(yù)期高油價(jià)為前提的，由于當(dāng)前油價(jià)走低，很多產(chǎn)油國和石油公司盈利大幅減少，加上金融危機(jī)的影響，很多新開工項(xiàng)目面臨資金供應(yīng)緊張和營(yíng)利前景不明的雙重壓力而被迫擱置或延遲，這必然會(huì)在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)誘發(fā)新的供應(yīng)緊張。俄羅斯是世界第二號(hào)石油生產(chǎn)國，目前正面臨資本抽逃和國際收支惡化的巨大風(fēng)險(xiǎn)，俄羅斯幾大石油公司近年來產(chǎn)能擴(kuò)大的資金主要來自于西方國家的短期債務(wù)，不少石油項(xiàng)目難以為繼。
（四）美元中長(zhǎng)期內(nèi)將走軟。美國次貸危機(jī)以及由此而引發(fā)國際金融危機(jī)，美國所采取的對(duì)策主要是，一方面向貨幣市場(chǎng)大量注資和持續(xù)降息，甚至不惜實(shí)行接近零利率的政策；二是減稅和擴(kuò)大財(cái)政支出，2008財(cái)年的財(cái)政赤字達(dá)4548億美元，預(yù)計(jì)2009財(cái)年將達(dá)1.5萬億美元。無論是美元貨幣擴(kuò)張，還是美國財(cái)政赤字?jǐn)U大，抑或是可能出現(xiàn)的國際金融秩序大調(diào)整，都將在中長(zhǎng)期內(nèi)削弱美元的國際地位，導(dǎo)致美元走軟，從而推動(dòng)包括石油在內(nèi)的國際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。
（五）不同交貨日期的價(jià)格差異顯示當(dāng)前油價(jià)受到打壓，反彈可期。正如同期貨價(jià)格泡沫膨脹期間油價(jià)被人為抬高一樣，價(jià)格泡沫迅速破裂使得油價(jià)受到打壓。2009年1月份， 1個(gè)月交貨的紐約原油期貨平均價(jià)與6個(gè)月交貨、12個(gè)月交貨、18個(gè)月貨的價(jià)差分別為11.43美元/桶、16.17美元/桶和19.57美元/桶，分別比2008年12月份擴(kuò)大2.27美元、1.90美元和1.19美元。2008年10月以來，隨著石油價(jià)格逐步走低，1個(gè)月交貨的期貨價(jià)格與1年交貨的價(jià)差從不足5美元擴(kuò)大到目前的20美元左右，表明1年后石油價(jià)格反彈動(dòng)力很大。
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