|
|
| 首頁 >> 能源設備 >> 電力設備：三大龍頭 誰主沉浮？
|
| |
| 電力設備：三大龍頭 誰主沉浮？ |
| 時間：2011/2/9 |
投資要點：
兩大因素引發電力設備龍頭股良好表現。東方電氣、特變電工和中國西電最近都有良好表現，一方面有高鐵為代表的裝備制造業的良好表現的綜合效應。另一方面得益于東方電氣的預增公告。
發電設備，結構調整下的價值驅動因素不同。“十二五”時期的火電仍然是我國的主力電源，增長速度將遠超市場預期。我們認為，火電的規模已不再是價值的核心內容，而毛利率成為價值的主導。風電增速會下降將成為確定性事件，行業難以出現全面性的市場機會。“十二五”是我國核電增長最快的時期，也是核電相關股票投資的最好時期。
輸電設備，基礎線路下降與特高壓投資加速并存。由于變電站擴容的需要，使得500KV變電站與發電的不完全同步性，但總體的增速下降趨勢明確。“十二五”期間，特高壓成為電網投資重點，實際進度可能會低于市場預期的5000億，但大的趨勢不會改變。
在風電業務利潤持平的謹慎假設下，東方電氣2011年和2012年的業績復合增長將超過40%。火電毛利率提高的核心力量來自于材料國產化，2009年火電毛利率變化1%相當于EPS的15%。預計核電業務2010年、2011年和2012年對EPS貢獻分別達到0.16元、0.55元和1.10元。其中，2011年對EPS的增厚達到30%以上。
特變電工受益于特高壓的彈性為25%左右。2013年的40億規模的特高壓收入確認對應的增量規模為30億左右，相對于2012年的123億變壓器規模的彈性為25%，也有望成為公司特高壓背景下的綜合彈性水平。
中國西電的特高壓彈性大于特變，但幅度不大。我們測算的特高壓彈性為37%，而綜合彈性為30%左右，大于特變電工的25%。
差異化投資策略。（1）中線角度超配東方電氣。作為有望持續超預期的白馬股，建議投資者從中線角度持股，目前股價嚴重低估，可以作為超配品種。（2）平配特變電工。特變電工由于受益于特高壓的彈性小于中國西電，20%左右的增長預期難以成為市場關注的重點，雖然估值不高，但彈性不大，建議平配。（3）關注中國西電的內在價值和交易性機會。中國西電由于受益于特高壓的幅度最大，而且由于絕對股價不高，很容易誘發市場的交易性機會沖動，建議投資者兼顧價值投資和交易性機會。
瀏覽次數：5 |
| 責任編輯：myadmin |
| 上一條：
中國石油鉆探管在美遇“雙反”制裁 |
| 下一條：
中國又一臺百萬千瓦級核電站“心臟”通過試驗 |
|
|
|
京公網安備11011102000836號
