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| 下游需求疲軟，多晶硅期貨價格上漲空間有限? |
| 來源：期貨日報 時間：2025/12/1 |
上周，多晶硅期貨多個合約震蕩走強。其中，近月2512合約盤中一度突破60000元/噸關(guān)口。11月28日，主力2601合約收報56425元/噸，周度漲幅為5.27%。
多位業(yè)內(nèi)人士認為，當前，多晶硅期貨價格上漲是基本面矛盾與交易邏輯轉(zhuǎn)變所致。百川盈孚分析師韓心闊表示，目前西南地區(qū)已進入枯水期，電價全面上漲，四川、云南等地的多晶硅企業(yè)開工率下降，多晶硅出貨量也明顯下降，給價格帶來了一定的支撐。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，今年11月，國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量為12.2萬噸，環(huán)比下降1.5萬噸左右。
此外，交割倉單集中注銷現(xiàn)象也引起市場關(guān)注。“按照多晶硅期貨的合約規(guī)則，生產(chǎn)日期在90天以外的倉單將在每年11月的最后一個交易日閉市后集中注銷，而新注冊倉單需滿足生產(chǎn)日期在90天以內(nèi)的要求。”中信建投期貨分析師劉佳奇表示，在多晶硅期貨倉單臨近集中注銷之際，交割倉單數(shù)量變化也會受到關(guān)注，從而間接驅(qū)動多晶硅期貨價格偏強運行。“在實際生產(chǎn)消費中，下游企業(yè)傾向于采購電子三級質(zhì)量的非標品，標品的流通規(guī)模或相對有限。因此，市場普遍關(guān)注硅料廠在銷售配額有限的情況下，是選擇將有限的資源供應(yīng)給下游核心客戶，還是選擇注冊新的期貨倉單。”劉佳奇解釋稱。
韓心闊也表示，當前市場供需格局有變，中間商硅料標準交割品庫存占比較低，開工率下調(diào)之后，企業(yè)出倉單速度明顯放緩，可能會造成近月標準倉單供應(yīng)階段性減少。
從基本面來看，在供應(yīng)收縮的同時，多晶硅的下游需求也有走弱跡象。據(jù)韓心闊介紹，隨著光伏產(chǎn)業(yè)進入需求淡季，當前多晶硅市場處于供需雙弱的狀態(tài)，下游開工率持續(xù)下降，預(yù)計12月硅片整體排產(chǎn)量下降20%左右。廣發(fā)期貨分析師紀元菲也表示，在需求疲軟的情況下，下游排產(chǎn)量大幅下滑，預(yù)計12月硅片排產(chǎn)量將大幅下降至45.7GW，組件排產(chǎn)量大幅下降至40GW。
從現(xiàn)貨市場來看，國信期貨分析師李祥英認為，多晶硅漲價并未傳導(dǎo)至組件環(huán)節(jié)，同時，近期中游環(huán)節(jié)價格出現(xiàn)松動，采購動能持續(xù)減弱使多晶硅有效需求不足，即便近期多晶硅出現(xiàn)季節(jié)性減產(chǎn)，對現(xiàn)貨價格的提振作用也相對有限。數(shù)據(jù)顯示，11月28日，多晶硅N型致密料均價報50000元/噸，與上一個交易日持平。
在供需雙弱的態(tài)勢下，多晶硅市場依舊維持累庫態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，截至11月28日當周，多晶硅庫存上漲1萬噸，至28.1萬噸。“在產(chǎn)量下降的同時，多晶硅市場還維持累庫態(tài)勢，說明需求確實疲軟。”紀元菲說。
展望后市，李祥英認為，雖然當前硅料環(huán)節(jié)有減產(chǎn)動作，但整體供應(yīng)仍然充裕，加之多晶硅需求并不樂觀，短期來看，多晶硅價格上漲空間有限，若市場核心矛盾轉(zhuǎn)變，大概率會重回區(qū)間震蕩態(tài)勢。
劉佳奇則認為，在終端需求持續(xù)走弱以及下游虧損壓力不斷增加的情況下，多晶硅基本面仍然疲軟，但成本支撐依然有效，價格下方空間相對有限。未來“反內(nèi)卷”政策的落地節(jié)奏仍存在不確定性，需關(guān)注增量政策實際落地情況。
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