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| 八大券商聚焦“十五五”規(guī)劃前瞻：特殊歷史節(jié)點(diǎn)的傳承與超越 |
| 來源：新浪財經(jīng) 時間：2025/10/22 |
央視報道，10月20日至23日，四中全會將在北京召開，研究制定“十五五”規(guī)劃建議。“十五五”時期，是基本實(shí)現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化夯實(shí)基礎(chǔ)、全面發(fā)力的關(guān)鍵時期。中長期規(guī)劃繪出發(fā)展藍(lán)圖，強(qiáng)大執(zhí)行力將遠(yuǎn)見轉(zhuǎn)化為實(shí)踐，扭住目標(biāo)不放松、一茬接著一茬干，這是“中國規(guī)劃”的成事之道，更凸顯中國發(fā)展的決心和定力。“十五五”擘畫新程，十四億多中國人民凝心聚力，堅持一張藍(lán)圖繪到底，中華民族偉大復(fù)興的宏偉目標(biāo)必將變成美好現(xiàn)實(shí)!
“十五五”規(guī)劃將于2026 年正式實(shí)施，有望圍繞經(jīng)濟(jì)、科技、改革、民生四主線，強(qiáng)化綠色低碳與“反內(nèi)卷”治理。工信部有望布局產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化與未來產(chǎn)業(yè);科技部聚焦人工智能、量子科技、生物醫(yī)藥;能源部有望推進(jìn)非化石能源與氫儲能;發(fā)改委或?qū)?cè)重新質(zhì)生產(chǎn)力、產(chǎn)業(yè)優(yōu)化、資本市場改革及公共服務(wù)均等化，推動高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。
華泰證券：特殊歷史節(jié)點(diǎn)的傳承與超越 - “十五五”規(guī)劃前瞻
工業(yè)4.0迭代背景下的五年規(guī)劃將與時俱進(jìn)：預(yù)計“十五五”將在多個領(lǐng)域更為注重推動AI的發(fā)展和應(yīng)用、強(qiáng)調(diào)能源安全并擴(kuò)大新能源領(lǐng)域的優(yōu)勢。全球AI產(chǎn)業(yè)的高速增長帶來了巨大的投資和產(chǎn)業(yè)升級需求。“十五五”將重點(diǎn)支持AI等戰(zhàn)略性新興行業(yè)、以及具身智能等未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時，算力需求指數(shù)增長的背景下，電力新能源行業(yè)不僅有望成為國內(nèi)關(guān)鍵支柱產(chǎn)業(yè)，還可能進(jìn)一步拉開在中國在全球競爭中的優(yōu)勢。“十五五”期間將進(jìn)一步解決新能源增長的消納問題，強(qiáng)化核聚變等新一代能源技術(shù)突破。
方正證券“十五五”展望：未來產(chǎn)業(yè)七行業(yè)投資策略
中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第四次全體會議于10月20日至23日在北京召開，本次會議將審議自2026年起往后五年國內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展方向的‘十五五’規(guī)劃。自2023年9月總書記首次提出“新質(zhì)生產(chǎn)力”概念后，以低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天為首的新興產(chǎn)業(yè)得到大力政策支持以及細(xì)節(jié)規(guī)劃;核聚變、具身智能、量子、腦機(jī)、未來能源等未來產(chǎn)業(yè)蓄勢待發(fā)。展望“十五五”規(guī)劃，新質(zhì)生產(chǎn)力有望得到完善的發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)及支持，推動相應(yīng)產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。
新興&未來產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展趨勢下有望帶動多領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品及零部件進(jìn)入量產(chǎn)階段，例如低空-eVTOL、無人機(jī);衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)-低軌衛(wèi)星、地面終端;人工智能-AI芯片等。具備檢測能力標(biāo)的將深度受益。建議關(guān)注未來產(chǎn)業(yè)衛(wèi)星、低空、人工智能芯片綜合檢測服務(wù)商：廣電計量、西測測試、思科瑞。
中國銀河證券：聚焦“十五五”預(yù)期
短期來看，在外部貿(mào)易摩擦不確定性影響下，疊加部分板塊前期積累較大漲幅，資金情緒趨于謹(jǐn)慎。成交額出現(xiàn)縮量，部分資金風(fēng)格轉(zhuǎn)向，市場階段性震蕩的概率較大。隨著下周即將召開的二十屆四中全會聚焦于“十五五”規(guī)劃，同時三季報進(jìn)入集中披露期，為投資者提供更多配置線索，政策聚焦與業(yè)績確定性較強(qiáng)的板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。同時，短期調(diào)整為投資者提供布局機(jī)會。居民存款搬家的邏輯并未改變，這有望成為A股市場資金面的長期增量，中長期資金加速布局權(quán)益市場，美聯(lián)儲降息開啟為全球流動性提供支撐。“十五五”規(guī)劃戰(zhàn)略布局引領(lǐng)下，科技產(chǎn)業(yè)加速實(shí)現(xiàn)趨勢性突破，反內(nèi)卷政策推動企業(yè)盈利改善，共同夯實(shí)經(jīng)濟(jì)基本面的韌性。
中信證券：二十屆四中全會前瞻 共有三份文件需要關(guān)注
整體來看，預(yù)計二十屆四中全會的《“十五五”規(guī)劃建議》將與2024年二十屆三中全會發(fā)布的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革，推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》一脈相承。具體來看：
1)建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系或?qū)⑹侵攸c(diǎn)任務(wù)，新質(zhì)生產(chǎn)力和自主可控相關(guān)行業(yè)或迎來新的政策支持，《“十五五”規(guī)劃建議》中提到的行業(yè)可能存在交易性機(jī)會。
2)預(yù)計建設(shè)全國統(tǒng)一大市場相關(guān)部署將得到進(jìn)一步完善，綜合整治“內(nèi)卷式”競爭，尤其是在規(guī)范地方政府招商引資、破除地方保護(hù)主義等方面，有利于改善中國長期經(jīng)濟(jì)效率并推動企業(yè)利潤率回升。
3)預(yù)計政策將在保障改善民生中擴(kuò)大消費(fèi)需求，激發(fā)服務(wù)消費(fèi)潛力，并積極挖掘有效投資。
中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云：十五五規(guī)劃前瞻及潛在投資線索——十五五系列專題
二十屆四中全會將于10月20日至23日在北京召開，A股市場即將迎來“十五五”規(guī)劃的首個關(guān)鍵時點(diǎn)，市場情緒有望回升，“十五五”《建議》內(nèi)容或?qū)ο乱浑A段的市場投資主線有較大的影響。
從形勢判斷來看，“十五五”期間我國發(fā)展環(huán)境面臨深刻復(fù)雜變化，國際局勢錯綜復(fù)雜，大國博弈加劇;新一輪科技革命正加速展開;國內(nèi)處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時期。總量上，黨的十九大提出我國將通過3個五年規(guī)劃期，到2035年基本實(shí)現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化。根據(jù)2035遠(yuǎn)景目標(biāo)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量或人均收入翻一番。假設(shè)“十四五”至“十六五”增速較穩(wěn)定回落，則2026年至2030年增速中樞需要約為4.7%左右，2031年至2035年增速中樞需要在4.1%左右。因此，若“十五五”規(guī)劃明確未來五年增速目標(biāo)，則或在4.5%-5%之間。
方向上，“十五五”階段的政策著力方向或?qū)⒃诩骖櫺沦|(zhì)生產(chǎn)力等供給側(cè)發(fā)力的同時，適度向需求方向回擺，如完善全國統(tǒng)一大市場框架，繼續(xù)推進(jìn)“反內(nèi)卷”政策，改善國內(nèi)供需錯配的問題。同時，“安全”或也將成為“十五五”重點(diǎn)方向之一。
中銀證券：“十五五”規(guī)劃前瞻——產(chǎn)業(yè)政策的投資映射
“十五五”時期有望以新質(zhì)生產(chǎn)力為核心，推動科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、高端制造與數(shù)字融合等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)體系加速成型。
“十五五”規(guī)劃將于2026 年正式實(shí)施，有望圍繞經(jīng)濟(jì)、科技、改革、民生四主線，強(qiáng)化綠色低碳與“反內(nèi)卷”治理。工信部有望布局產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化與未來產(chǎn)業(yè);科技部聚焦人工智能、量子科技、生物醫(yī)藥;能源部有望推進(jìn)非化石能源與氫儲能;發(fā)改委或?qū)?cè)重新質(zhì)生產(chǎn)力、產(chǎn)業(yè)優(yōu)化、資本市場改革及公共服務(wù)均等化，推動高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。
“十四五”期間，政策聚焦關(guān)鍵核心技術(shù)、產(chǎn)業(yè)集群與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，推動創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈與區(qū)域鏈融合，培育新質(zhì)生產(chǎn)力。A 股結(jié)構(gòu)性分化顯著，高景氣領(lǐng)域如“人工智能+”、高端制造、傳統(tǒng)能源與資源品在政策與需求驅(qū)動下業(yè)績與股價共振，而新能源中下游及高估值成長股受競爭與價格壓力承壓，整體格局呈現(xiàn)“雙核心”驅(qū)動，強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者出清。
民生宏觀：中國經(jīng)濟(jì)的新舊動能轉(zhuǎn)換之辨，將成為觀察全會通稿以及“十五五”規(guī)劃建議稿的重要線索
三季度GDP同比4.8%的發(fā)布恰逢四中全會的召開，這對于全會討論經(jīng)濟(jì)以及“十五五”規(guī)劃有著怎樣的信號?今年前三季度的經(jīng)濟(jì)放緩好于去年同期，但結(jié)構(gòu)的分化的問題，尤其是在出口延續(xù)韌性的背景下，似乎有所加劇。因此，中國經(jīng)濟(jì)的新舊動能轉(zhuǎn)換之辨，將成為觀察全會通稿以及“十五五”規(guī)劃建議稿的重要線索。
從三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，新舊動能的此起彼伏如何影響政策評估?是周期性的逆風(fēng)再度主導(dǎo)，還是結(jié)構(gòu)性的挑戰(zhàn)有望破題?我們認(rèn)為有如下線索需要關(guān)注：
一是，雖然新動能完全替代舊動能還有待時日，但確保了經(jīng)濟(jì)沒有在三季度失速。前三季度，傳統(tǒng)增長引擎如房地產(chǎn)、基建等表現(xiàn)相對乏力，而以高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)投資為代表的新動能則保持領(lǐng)先增速。經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力的加速重構(gòu)，奠定了全會將把未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展擺在更加突出的戰(zhàn)略位置。
瑞銀全球研究：“十五五”規(guī)劃有何可期?
中國于2025年10月20-23日召開四中全會，屆時將公布對制定“十五五”規(guī)劃(2026-30年)的建議，新五年規(guī)劃最終版將于2026年3月在全國人大會議審議通過和發(fā)布。
“十四五”規(guī)劃中未設(shè)定明確的五年GDP增長目標(biāo)，實(shí)際的“隱性”五年規(guī)劃期目標(biāo)為5.0-5.5%(基于2021-25年的年度目標(biāo)平均值)。中國之前設(shè)定了到2035年將人均GDP(瑞銀預(yù)計2025年為14，000美元)提高到中等發(fā)達(dá)國家水平、以及將實(shí)際GDP規(guī)模較2020年翻番的長期目標(biāo)，這都需要名義GDP穩(wěn)健增長，以及人民幣幣值保持穩(wěn)定或有所升值。
如果規(guī)劃中明確強(qiáng)調(diào)名義GDP增長、或提出針對通脹的約束性目標(biāo)，這會超出市場預(yù)期。
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